Minha Bola de Cristal - Cielo

Minha bola de cristal está cada vez melhor lustrada... em 16 de dezembro de 2016 discorri sobre o Lobby da Cielo e o mercado de meios de pagamentos e constatei que a mudança de regras no setor faria a rentabilidade da Cielo despencar. Ainda fui generoso demais na minha análise do resultado do 4T16 da Cielo, porque achei que a queda no preço da ação já poderia ter sido suficiente para equilibrar a perda de rentabilidade. Estava errado, mas mesmo assim não achei que a Cielo estava suficientemente atrativa para justificar a compra. inclusive achei que a Cielo já estava suficientemente descontada para justificar a compra, mas, por acreditar que existissem melhores oportunidades, não comprei as ações.


O resultado foi que a empresa caiu de uma cotação ajustada por proventos de 16,25 em 16 de dezembro de 2016 para 7,71 no dia 12 de setembro de 2019, o que corresponde a aproximadamente 52% de queda no período.

Apesar de toda essa queda, não acredito que a Cielo seja uma oportunidade de investimento, aliás estou ainda mais pessimista com o case. A primeira fase da Battle Royale dos meios de pagamentos foi o ganho de market shares de companhias adversárias, como a Stone e a Pagseguro. Acredito que estamos no início da segunda fase do Battle Royale, onde sistemas concorrentes aos cartões ganharão market share oferecendo descontos, como o Mercado Pago, Nu Pagamentos, Interpag e Pic Pay.

A primeira fase do Battle Royale já foi suficiente para equilibrar o mercado de meios de pagamento e derrubar as taxas astronômicas que os comerciantes pagavam, a segunda fase pode substituir o uso do cartão de crédito e débito, como já ocorre na China, onde sistemas de pagamento por celular, como o Ali Pay, dominam o mercado de meios de pagamentos.

A Cielo continua reportando lucros declinantes e agora se propôs a ser uma empresa de soluções completas em meios de pagamentos e oferece soluções de gestão junto com as maquininhas mais caras. Eu até acho essa estratégia um pouco interessante, mas não acredito ser suficiente para enfrentar a concorrência dos meios de pagamentos diretos. Além disso, a Cielo não possui contrato de excluisividade com os bancos controladores (Banco do Brasil e Bradesco), sendo assim, no futuro eles podem criar um sistema de pagamentos diretos concorrente com a própria Cielo.

Por fim, acho um erro analisar empresas pelo ROE. A Cielo sempre teve um ROE enorme, mas nem por isso foi um bom investimento para os acionistas. As empresas Asset Light, como a Cielo que tem ativos reduzidos (cinco notebooks, dez cadeiras de estagiário e algumas caixas de maquininhas nos estoques rs), tendem a ter um alto retorno sobre o patrimônio líquido, enquando as empresas pesadas como a Vale ou Klabin, tendem a ter ROE menores, mas nem por isso serão investimentos piores.

ALEA IACTA EST